导语
2018-2022年，整个苯乙烯及上下游的盈利能力呈现先扩大再明显收缩的趋势。进入2022年后，产业链利润累计值不足20%，较2020年及2021年下降明显。基础原材料成本居高、上下游扩能错配以及需求端匹配度不足等因素均在释放影响力。而进入2023年后，产业链上下游预计投产力度不一，竞争压力依然不容忽视，产业链毛利或暂时难以得到有效修复。
2018-2022年，整个苯乙烯及上下游的盈利能力呈现先扩大再明显收缩的趋势。进入2022年，产业链毛利率水平大幅下降，原料苯乙烯毛利率在2021年扭转为负值后进一步下降，一定程度拖累整个产业链毛利率水平。2020年产业链利润率累计值在70%以上，至2022年产业链利润率累计值不足20%，降幅达到62个百分点。另外，产业链利润继续向下转移，但整个产业链的利润空间亦出现了明显的缩水。
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国际能源市场高位震荡 基础原材料成本居高
2022年国际能源市场高位震荡，产业链的基础原材料成本居于高位。其中作为基础能源的源头产品，国际油价在2022年波动区间明显较高，期间最高逼近2008年高点，美原油最高在130美元/桶附近，最低在70美元/桶附近，波动幅度高达60美元/桶。而从华东纯苯市场来看，2022年亦处于近三年的相对高位，其中2022年年均价在8111元/吨，同比上涨13.42%，其中最高点为9800.24元/吨，达到近十年最高点。
上下游扩能错配 后向一体化占比增加
近几年产业链上下游进入扩能高峰期，但上下游扩能错配，且向上一体化的占比不断增加，市场竞争压力不断升级。作为产业链较为靠近终端的产品，三大S（ABS/EPS/PS）自2021年开始新产能陆续投料生产，其中ABS及PS的向上一体化占比增长尤其明显。据统计，2022年PS行业向上一体化产能占比较2020年提升11.7个百分点，较2021年提升6.43个百分点；而2022年ABS行业向上一体化产能占比较2020年提升3.25个百分点，较2021年提升6.75个百分点。
传导遇阻 高价维系频频承压
2022年，需求端表现亦不容乐观，产业链价格向下传导遇阻，高价维系频频承压，利润空间收缩也受到些许影响。三大S作为产业链靠后端的产品，家电行业是均会主要涉及的消费领域，但近两年的消费红利却呈现减弱趋势。据国家统计局及海关总署显示的年度数据来看，冰箱行业2022年年度产量较2021年降低3.6%，2022年年度出口量较2021年降低22.9%；空调行业2022年年度产量较2021年小增1.8%；而2022年年度出口量较2021年降低13%。
展望：竞争压力不容忽视 产业链毛利暂难修复
进入2023年，产业链上各行业的竞争压力不容忽视，诸如ABS、PS等部分品目依然处于集中扩能阶段，产业链毛利或暂时难以得到有效修复。随着近几年行业新产能的不断上马投料，PS及ABS也将从供不应求逐步向供过于求转变，而EPS行业将延续产能过剩的格局。而随着产业链品目扩能集中，一体化的发展趋势也逐步明显，全产业链配套的企业，在面临产业链利润转移以及竞争压力不断增强下，或将获取更多的利润。同时，产业链中苯乙烯、ABS及PS产品投产力度相对较大，利润承压相对明显，尤其PS及ABS等行业红利日渐转弱。另外随着产业链利润水平承压，成本变化对市场的影响作用或将不断增强。
文|宋晓冬、刘丽、王媛媛
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